В условиях, когда Путин 'поигрывает мускулами' на рынке энергоносителей, инвесторам следует хорошенько подумать, прежде чем покупать акции государственной компании 'Роснефть', полагает Конэл Уолш
На вопрос корреспондента 'Observer' не является ли его государственная компания зримым символом 'госкапитализма', президент 'Роснефти' Сергей Богданчиков со смехом ответил: 'Я не политик. Мне все равно, какой у нас капитализм'. Разговор состоялся 15 месяцев назад, и сегодня, когда 'Роснефть' готовится к первому размещению своих акций на Лондонской и Московской биржах, западных инвесторов этот вопрос, похоже, тоже не волнует. Крупнейшая нефтяная компания России планирует выпустить в свободную продажу 20% акций и заработать на этом до 20 миллиардов долларов (11,4 миллиардов фунтов). Скорее всего, ей это удастся, даже несмотря на то, что российское государство сохраняет контрольный пакет за собой.
Кому-то может показаться парадоксальным тот факт, что Лондонская биржа станет инструментом для финансирования одной контролируемой Кремлем компании в тот самый момент, когда другая - газовый гигант 'Газпром' - оказалась вовлечена в тревожный конфликт из-за поставок энергоносителей в соседнюю Украину, грозивший срывом снабжения топливом Западной Европы. Однако высокие цены на нефть и газ разжигают интерес инвесторов к активам российских энергетических корпораций.
Российские власти стремятся по максимуму воспользоваться растущим спросом. Планами 'Роснефти' дело не ограничивается: недавно президент Владимир Путин разрешил 'Газпрому' открыть иностранным инвесторам доступ к 49% его акций. Россия превращается в главного поставщика энергоносителей для Западной Европы, и Путин старается придать своим корпоративным гигантам более 'дружелюбный вид' - он уже нанял бывшего германского канцлера Герхарда Шредера в качестве председателя наблюдательного совета газпромовского проекта по строительству трубопровода по дну Балтийского моря стоимостью в 5 миллиардов долларов, и попытался (хотя и безуспешно) привлечь в правление 'Роснефти' американского политика Дональда Эванса (Donald Evans).
Однако и 'Газпром', и 'Роснефть' останутся под контролем государства, в связи с чем возникают вопросы относительно эффективности обеих компаний и качества их менеджмента.
'Им, особенно 'Газпрому' надо как следует 'согнать жирок', - полагает Стивен О'Салливан, аналитик московской фирмы 'Объединенная финансовая группа'. - Однако, когда цены на газ так высоки, болезненные меры по сокращению издержек и повышению эффективности не числятся среди приоритетных задач'.
Кроме того, миноритарные акционеры будут не в состоянии помешать Путину использовать эти корпорации в политических и дипломатических целях, как это, судя по всему, произошло в ходе недавнего конфликта с Украиной. Некоторые инвестиционные компании, в том числе 'Merrill Lynch' считают, что радикальное решение России о прекращении поставок Украине газа по чрезвычайно заниженной цене было продиктовано коммерческими соображениями и стало неизбежным следствием растущей политической независимости Киева от Москвы. Однако этот эпизод вызвал сомнения в надежности России в качестве экспортера энергоносителей, не в последнюю очередь из-за того, что он привел к временному сокращению поставок в несколько стран, расположенных к западу от Украины. ЕС и США обвинили Россию в тактике грубого нажима. В Британии этот инцидент, несомненно, усилит позиции сторонников развития ядерной энергетики и сокращения зависимости от импорта.
Аналитики сходится во мнении, что Кремль постарается нажить максимальный политический капитал на превращении России в гегемона на мировом энергетическом рынке. Для этого он всеми правдами и неправдами постарался сосредоточить в руках государства как можно больше нефтегазовых активов страны. В прошлом году он не пожалел 7,5 миллиардов долларов, чтобы довести госпакет акций 'Газпрома' до 51% - позднее эти деньги помогли газовому гиганту купить у Романа Абрамовича 'Сибнефть'. Он не позволяет иностранным компаниям приобретать 'стратегически важные' активы. Самым неоднозначным шагом Кремля в этом направлении стал арест главы 'ЮКОСа' Михаила Ходорковского по обвинению в мошенничестве и фактическая ренационализация его высокодоходной нефтяной компании. Активы 'ЮКОСа' были конфискованы и проданы 'Роснефти', утроившей свои добывающие мощности по сильно заниженной, как считается, цене в 9,5 миллиардов долларов.
Ужесточение контроля Путина над энергетическим сектором имеет как экономические, так и геополитические последствия. Частным компаниям, игравшим в последние годы ведущую роль в разведке и эксплуатации российских месторождений, будет теперь труднее получить лицензии и концессии на добычу энергоносителей; следует ожидать, что самые 'лакомые кусочки' Кремль передаст 'Газпрому' и 'Роснефти'. И если само по себе это не сулит миноритарным акционерам обеих компаний ничего плохого, существуют сомнения, что 'Газпром' и 'Роснефть' смогут воспользоваться своим привилегированным статусом с максимальной эффективностью.
Ни одна из них, несмотря на свои гигантские размеры, не славится высокой производительностью и прибыльностью: если 'ЮКОС' и 'Сибнефть', находясь в частном владении, демонстрировали ежегодный рост в 25%, то показатели государственных 'Газпрома' и 'Роснефти' ни разу не достигли двузначной цифры. По мнению О'Салливана, недостаток эффективности будет учитываться при оценке их акций. Однако, добавляет он, 'Роснефти', скорее всего будет труднее найти желающих для осуществления плана по продаже еще 25% акций 'стратегическому инвестору': 'не думаю, что фирмы вроде 'Exxon' или 'Shell' примут участие в аукционе по 'Роснефти'. Думаю, их отпугнет тот факт, что преобладающая доля ее акций принадлежит государству'.
Аналитику 'Альфа-Банка' Крису Уиферу (Chris Weafer) внушают оптимизм недавние шаги Кремля по реструктуризации топливно-энергетической отрасли, в том числе снижение налоговых ставок и осуществление 'Газпромом' проектов в области производства сжиженного газа, предназначенного для экспорта.
Однако и Уифер предостерегает потенциальных акционеров 'Роснефти': против нее возбудили иск прежние акционеры 'ЮКОСа', утверждающие, что демонтаж этой компании носил незаконный характер. Если суд встанет на их сторону, это самым негативным образом отразится на куре акций 'Роснефти'. 'Необходимо достичь внесудебной 'полюбовной' договоренности до того, как ценные бумаги 'Роснефти' будут выставлены на открытые торги', - отмечает он.
