Россия борется за выход из кризиса

Волнения в Европейском Союзе поднимают вопрос об эффективности налогово-бюджетной системы России.
Сомнения в устойчивости государственной финансовой системы во многих странах ЕС привели к новой волне финансовой нестабильности. ЕС – крупнейший рынок для российского экспорта, который пострадает в результате неясности перспектив дальнейшего роста. Сложности, переживаемые Евросоюзом, отрицательно влияют на его положение политического и экономического ориентира в постсоветском пространстве, увеличивая возможности и готовность России к развитию собственных инициатив в этом регионе.

Независимое положение

 Нынешняя волна финансовой нестабильности была вызвана сомнениями в финансовом положении ряда европейских правительств. На ближайшую перспективу Россия, видимо, не пострадает от повышенного внимания, которое рынки стали уделять налоговым вопросам. Сейчас у России низкое отношение государственного долга к ВВП, всего около 8%, и она способна финансировать существующий дефицит бюджета за счет ресурсов Резервного фонда. Текущая ставка доходности по российскому долгу ниже, чем вынуждены платить некоторые страны еврозоны. В конце апреля, непосредственно перед ухудшением ситуации на рынке, Россия впервые после дефолта 1998 года разместила еврооблигаций на сумму 5,5 миллиардов евро.

Ситуация в России далека от тех затруднений, с которыми пришлось столкнуться некоторым странам в пределах самой еврозоны. И, однако, причины сомневаться в финансовой системе России есть, и они таковы:

- резкое и устойчивое падение цен на энергоносители представляет наибольший риск, поскольку растущие расходы увеличили цену на нефть, обеспечивающую бюджетное равновесие, примерно до  95 долларов за баррель;

- этот сценарий может привести к истощению резервного фонда, который к концу мая составлял уже всего 39 миллиардов долларов, притом что год назад он достигал 101 миллиарда долларов. Нынешние относительно высокие цены на нефть удерживают бюджет на плаву, так как приток доходов может оказаться примерно на 40 миллиардов долларов выше, чем ожидалось. Внимательно относясь к проблемам внешней зависимости, власти стремятся развивать внутреннее консолидирование долга.

Финансовая неустойчивость

 Сейчас положение России лучше, чем было во время первого эпизода финансовой нестабильности в конце 2008 года:
- центральный банк разработал дополнительный инструменты для управления ситуацией;
- банки сократили свою зависимость от внешнего финансирования, поскольку внешний долг упал за последние два года примерно на 25%; банки ликвидны и имеют возросшие депозиты;
- последние цифры свидетельствуют об улучшении их способности управлять долгом для заемщиков из частного сектора.
И все же существует несколько потенциальных источников слабости:

- учитывая ограничения внутренних рынков, внешние источники остаются очень важными для долгосрочного финансирования. Нынешняя волна нестабильности заставил многих потенциальных эмитентов отложить свои первоначальные планы по открытому размещению новых акций до того момента, когда рыночные условия улучшатся, что может повлиять на их дальнейшие планы по расширению;

- Россия – отнюдь не зона безопасности; она уязвима в периоды мировой тенденции к повышению неприятия риска, о чем говорят и недавние треволнения. Это расширяет учетную ставку, по которой идут обыкновенные акции, по сравнению с одноранговыми акциями развивающихся стран и повышает спрэд доходности облигаций;

- финансовая нестабильность приводит к известной неустойчивости притока капитала;

- если проблемы еврозоны материализуются в виде понижающего давления на цены на нефть, это приведет к более серьёзным последствиям для России. Последние тенденции рыночной динамики свидетельствуют о том, что вероятность этого сценария понизилась – однако полностью его исключить нельзя.

Прогноз на будущее

 Экономические сложности основного торгового и инвестиционного партнёра России окажут умеренно отрицательное влияние на восстановление её экономики, хотя  влияние на неё стран ЕС, испытывающих финансовые сложности, ограничено. Страна может столкнуться с кратковременными финансовыми пертурбациями; более серьезный риск могло бы вызвать снижение мировых цен на энергоносители из-за ухудшения перспектив экономического роста для Евросоюза.