На российских рынках снова наступило оживление.
Во вторник, 23 августа, спустя два года после того, как падение цен на нефть и западные санкции спровоцировали бегство инвесторов из России, индекс ММВБ поднялся до рекордной за все время своего существования отметки. С начала года он вырос на 25% в долларовом выражении, и теперь Россия занимает шестое место по качеству показателей среди 23 развивающихся стран, отслеживаемых MSCI Inc.
Рубль в этом году укрепился на 13% по отношению к доллару — то есть по показателю роста к доллару оказался на третьем месте среди валют всех развивающихся стран. Российские бонды, номинированные в местной валюте, заняли третье место по котировкам среди 15 стран, которые отслеживает J.P. Morgan Chase & Co.
Многие инвесторы считают, что возрождение российских рынков — это заслуга Эльвиры Набиуллиной. Они указывают на ее неожиданное решение в ноябре 2014 года отменить привязку рубля к доллару, а затем резко повысить процентные ставки, чтобы предотвратить бегство капиталов и остановить инфляцию.
Эти шаги оказались очень болезненными для российской экономики, которая погрузилась в глубокую рецессию сразу после падения курса рубля, в результате чего сократилась покупательная способность населения страны. Но со временем эти решения помогли частично восстановить веру зарубежных инвесторов в Россию, на которую до сих пор падает тень дефолта 1998 года.
«Правильные шаги российского центробанка восстановили доверие к рублю и его макроэкономической политике», — считает Андрей Кутузов из фонда Wasatch Emerging Markets Small Cap.
По данным EPFR Global, глобальные инвесторы в этом году внесли 1,3 миллиарда долларов в фонды, инвестирующие в российские акции и облигации. Доля иностранцев среди держателей правительственных облигаций выросла на 24,5% по состоянию на 1 июня — согласно данным центробанка, это самый высокий уровень с конца 2012 года.
Фонд Wasatch, который полностью покинул Россию в 2014 году, недавно вернулся туда и вложил 700 миллионов долларов в розничную торговую компанию «Лента».
Россия выигрывает от резкого отскока активов развивающихся рынков, который отчасти объясняется тем, что надежды на повышение процентных ставок Федеральной резервной системой США ослабли. Рост ставок в США может ударить по развивающимся рынкам, вызвав рост курса доллара, увеличив давление на покупательную способность местных валют и затраты развивающихся стран на погашение долларовых долгов.
Несмотря на энтузиазм инвесторов, многие аналитики предупреждают, что оживление на рынках развивающихся страны продлится недолго. Скептики замечают, что рост биржевых индексов опережает реальные успехи в экономике и политике, а правительства многих стран, в том числе России, пока не вполне приступили к структурным реформам, таким как открытие рынков труда и реорганизация государственных предприятий.
«Без этих реформ нельзя рассчитывать на рост в долгосрочной перспективе, — говорит Закари Уитлин (Zachary Witlin), аналитик группы Eurasia Group. — Денежно-кредитная политика сама по себе не может привести к устойчивому росту».
Несмотря на некоторые улучшения в этом году, российская экономика все еще находится в состоянии рецессии. Международный валютный фонд прогнозирует ее рост в среднесрочной перспективе на уровне примерно 1,5% «в отсутствие значимых структурных реформ».
По словам экспертов, некоторые развивающиеся страны добиваются прогресса: среди них можно назвать Мексику, Индию, Индонезию и Аргентину, которые взяли курс на структурные реформы. Но России, Китаю и Южной Африке еще только предстоит решить свои ключевые проблемы.
По мнению аналитиков, Россия не достигла значимых успехов в диверсификации экономики, снижении зависимости от нефти, а также в том, чтобы сделать свои рынки более прозрачными. На прошлой неделе правительство отложило продажу своей доли в «Башнефти», что можно расценить как сбой в процессе приватизации.
Если снизятся цены на нефть либо окрепнут надежды на повышение ставки Федеральной резервной системы, рынки России и других стран, которые, как считается, не спешат со структурными реформами, по мнению аналитиков и инвесторов, наверняка столкнутся с тенденцией продажи активов из-за своей серьезной зависимости от цен на сырье и тяжелого долгового бремени. Когда в понедельник, 22 августа, цена на нефть снизилась на 3%, рубль потерял 1,4% своей стоимости по отношению к доллару.
Инвесторы также принимают во внимание риски, которые могут создать непредсказуемые геополитические устремления президента Путина. В последние несколько дней Москва наращивала свое военное присутствие у границ с Украиной, провоцируя рост напряженности в этом районе.
Многие инвесторы полагают, что инвестиции в Россию принесут хорошие плоды. Роберт Нитхарт (Robert Neithart), менеджер инвестиционных портфелей в Capital Group, которая управляет 9 миллиардами долларов на развивающихся рынках, отметил, что его компания продолжает работать с рублевыми облигациями, опираясь на их довольно приличные показатели.
Учитывая их текущую доходность в 9,1%, российские рублевые государственные облигации особенно привлекательны для инвесторов, которые хотят получить более высокие доходы во времена, когда доходность облигаций богатых стран близка к нулю. Центробанк под руководством Набиуллиной намерен снизить инфляцию до 4% в 2017 году с нынешних 7%. Снижение инфляции приведет к еще большему росту цен на облигации.
Однако Нитхарт из Capital Group говорит, что он тщательно контролирует изменения показателей рисков и ограничивает размеры своих инвестиций в России, чтобы защититься от потерь, которые могут стать результатом «трудноизмеримых рисков, уникальных для России».
