Это были не семь тощих лет, как в Библии, а пять. Но и этого многим хватило для того, чтобы окончательно отвернуться. Когда-то столь расхваливаемые страны с развивающейся экономикой, от успехов которых получила выгоду и Германия, оказались в глубоком кризисе. История их роста, казалось, прекратила свое существование.
Но теперь они неожиданно вернулись. С начала года картина радикальным образом изменилась — в том, что касается ранних показателей, экономических прогнозов и — не в последнюю очередь — финансовых рынков. Создается впечатление, что кризис преодолен, и прежние силы возвращаются. Однако подобная оценка может оказаться попыткой выдать желаемое за действительное. Поскольку за красивым новым фасадом скрываются старые проблемы. Прежде всего на фондовых биржах проявляется новый оптимизм. «Инвесторы вели себя исключительно сдержанно, однако в последние недели они вернулись со всей силой», — отмечает Бенжамен Mельман (Benjamin Melman), глава инвестиционного отдела фонда Эдмона де Ротшильда. И вот результат: «Страны с развивающейся экономикой показали удивительно хорошую динамику роста».
Так, например, фондовые биржи в России с начала года выросли приблизительно на 15%, в Индонезии — на 20%, а в Бразилии рост даже превысил 25%. В среднем прибавка на рынках стран с развивающейся экономикой составила около 8%, что и нашло свое отражение в показателях индекса MSCI Emerging Markets Index. Тогда как индекс MSCI World, охватывающий фондовые рынки индустриально развитых стран, находится в минусе, который составляет 2%.
В основании этого развития находится надежда на заметное оживление экономики, прежде всего стран-членов группы БРИКС — Бразилии, России, Индии и Китая. «Для этих стран, которые по причине размера своей экономики имеют большое значение для глобального экономического роста, отмечается улучшение конъюнктуры», — подчеркивают экономисты банка W. W. Warburg. Поэтому они исходят из того, что страны с развивающейся экономикой в этом году продемонстрируют более высокие темпы роста, чем предсказывает Международный валютный фонд (МВФ), и, по их мнению, экономические показатели в нынешнем году увеличатся на 4,4%, а в следующем году — на 5%. В 2015 году рост экономики составил всего 4%, а МВФ полагает, что рост в 2016 году составит 4,1%, а в 2017 — 4,6%.
Ведущие инвестиционные банки тоже демонстрируют оптимизм. «В странах с развивающейся экономикой перспективы роста явно улучшились, тогда как риски стали менее вероятными, — подчеркивают аналитики банка Société Générale в своем недавно опубликованном прогнозе. — Если говорить конкретно, то политический кризис в Бразилии после ухода президента Русеф сходит на нет, опасность жесткой посадки в Китае уменьшается, а Россия выходит из рецессии».
По мнению аналитиков банка Société Générale, к этому следует добавить, что инфляция во многих перечисленных странах в ближайшие кварталы будет снижаться, что вновь предоставляет соответствующим эмиссионным банкам пространство для маневра и возможность для снижения процентной ставки. «Это будет мощным стимулом для инвестиций в страны с развивающейся экономикой». Подобная оценка относится не только к акциям, но в большей степени к облигациям стран с развивающейся экономикой. Они уже в этом году продемонстрировали такие же хорошие результаты, как и акции. Показатели соответствующего индекса с начала года увеличились примерно на 14%. А это, в свою очередь, приводит к тому, что как раз в последние три месяца многие инвесторы стали вкладывать деньги именно в эти области.
В течение 11 недель в облигации стран с развивающейся экономикой отмечается приток средств. И многие полагают, что так будет продолжаться и дальше. Но именно от такой оценки предостерегает Скотт Флеминг (Scott Fleming), менеджер фонда Kames Emerging Market Bond Fund. Он видит опасность в том, что американский эмиссионный банк может вскоре вновь повысить процентную ставку. Подобный шаг приведет к укреплению доллара, что традиционно оказывает негативное влияние на инвестиции в страны с развивающейся экономикой. Кроме того, он видит серьезную опасность в тех банках, которые страдают от увеличивающегося количества просроченных кредитов. Это прежде всего относится к Китаю.
И как раз в Китайской Народной Республике просроченные кредиты не являются единственной проблемой. «Китай продолжает оставаться главным риском», — подчеркивает Уилл Баллард (Will Ballard), курирующий страны с развивающейся экономикой в инвестиционной компании Aviva Investors. В последнее время появились опасения относительно того, что рост там может остановиться и даже сократиться. И связано это, в основном, с тем, что Пекин вновь прибегает к старым рецептам: государственные инвестиции в инфраструктуру с помощью накачки кредитами. Таким образом может быть достигнута поставленная государством цель — обеспечить рост порядка 6,5% — 7%.
Однако подобный подход противоречит всем предыдущим планам относительно изменения экономической модели, для чего существуют серьезные причины. «Вопрос в том, как долго будет поддерживаться политика с нынешними показателями темпов роста, прежде чем будут проведены неотложные реформы», — отмечает Баллард и предупреждает: «Увеличение скорости роста кредитов — даже если это в краткосрочной перспективе поддерживает экономический рост — приближает тот день, когда Китай вынужден будет заняться своим чрезмерным кредитным и структурным дисбалансом в экономике».
И в отношении Бразилии у Балларда возникает много вопросов. Хотя эта страна, судя по всему, постепенно выходит из рецессии. «Тем не менее, экономика страны должны показать солидный рост, который бы оправдал начавшийся в январе рост бразильского рынка акций». В Турции после путча в экономике господствует неуверенность, а Мехико в случае победы на выборах Дональда Трампа может оказаться среди проигравших.
Но не только в отдельных странах ситуация за фасадом растущего курса акций выглядит не такой розовой. И в целом, как считает Скотт Флеминг, эйфория по поводу более благоприятной перспективы преувеличена. «Мы указываем на то, что прогнозы роста в странах с развивающейся экономикой будут незначительно скорректированы вверх по сравнению, скорее, с низким — если смотреть в исторической перспективе — уровнем», — подчеркивает он. Это, по его мнению, свидетельствует, скорее, о формировании дна, чем об оживлении экономики.
