Биг-Мак, флагманский гамбургер в сети ресторанов быстрого питания Макдональдс, представляет собой образец постоянства. Этот состоящий из семи ингредиентов двухпалубный бутерброд производится почти в одинаковом виде в более 36 тысячах ресторанов, расположенных в более 100 странах мира. Подобное постоянство является секретным соусом Индекса Биг-Мака, этого немного легкомысленного гида журнала «Экономист» (The Economist) в области обменных курсов валют. Согласно нашим последним данным, почти все валюты недооценены по отношению к доллару. И в результате сам доллар выглядит сильнее относительно фундаментальных показателей, чем когда-либо за последние три десятилетия.
Индекс Биг-Мака основывается на теории паритета покупательной способности (ППС), согласно которой валюты следует подкорректировать до тех пор, пока цена одинаковой корзины товаров — в данном случае Биг-Мака — не окажется везде одинаковой. Если взять этот показатель, то большинство обменных курсов в значительной мере ему не соответствуют. Так, например, в России один Биг-Мак стоит 110 рублей (1,65 доллара), тогда как в Америке его цена составляет 5,58 доллара. Это свидетельствует о том, что рубль недооценен на 70% по отношению к американской валюте. В Швейцарии посетители ресторана Макдональдс должны выложить 6,5 швейцарских франков (6,62 доллара) за Биг-Мак, а это говорит о том, что швейцарская валюта переоценена на 19%.
Нельзя назвать необычным то, что валюты стран с развивающейся экономикой выглядят слабыми в нашем индексе. Однако сегодня доллар возвышается как над валютами богатых, так и бедных стран. Так, например, котировки фунта стерлингов пять лет назад выглядели достаточно разумными. А сегодня американцы, посещающие Британию, обнаружат, что Биг-Маки здесь на 27% дешевле, чем дома.
Подобного рода отклонения от бургерного паритета могут сохраниться в 2019 году. Обменные курсы способны отклоняться от фундаментальных показателей в результате монетарной политики или изменений в желании инвесторов совершать рискованные операции. В 2018 году более высокие процентные ставки и снижение налогов сделали американские активы более привлекательными, что привело к повышению стоимости доллара. Это была плохая новость для развивающихся экономик, долги которых номинированы в долларах. Их валюты ослабели, а инвесторы стали более осторожными. В конце года американские котировки начали снижаться, поскольку глобальная экономика замедлилась, а инвесторы ожидали более миролюбивой политики от Федеральной резервной системы. Однако доллар пока остается сильным.
Хотя на основании паритета покупательной способности сложно строить прогнозы относительно обменных курсов в ближайшей перспективе, он лучше работает, когда речь идет о более длительных периодах. Если вернуться назад вплоть до 1986 года, то становится очевидным, что недооцененные в Индексе Биг-Мака валюты, в среднем, имеют тенденцию к укреплению в последующие десять лет (и наоборот). Есть что пожевать и над чем поразмыслить инвесторам.
